Высокочастотный трейдинг (HFT). Война машин?

Высокочастотный трейдинг (HFT). Война машин? фото
Нью-Йоркская фондовая биржа в день Flash Crash 2010 (06.05.2010)
Фото Тимоти Клэри / AFP / GettyImages


Железный конь идёт на смену крестьянской лошадке!
Бендер Остап Ибрагимович, «Золотой теленок» И. Ильфа и Е. Петрова


Введение. «Король Лудд»



В 1813 году в Британии были казнены 17 человек. Сотни сосланы на каторгу в далекую (и малоприветливую тогда) Австралию. Обвинение — участие в луддистском движении. Цель луддитов — физическое уничтожение машин, в первую очередь, ткацких станков. Новое технологическое оборудование неумолимо и жестоко разрывало патриархальный, налаженный быт старой доброй Англии. Станки и механизмы вытесняли человеческий труд и грозили массовой безработицей.

Возглавил «войну с машинами» некий (возможно, вымышленный) Нед Лудд, получивший звание «Генерал Лудд» или даже «Король Лудд». Признание «подданных» «Король» получил, лично уничтожив два чулочных станка, заменявших труд с десятка опытных вязальщиц. Противостояние луддитов и властей приняло в 1811-12 годах такое ожесточение, что последние были вынуждены прибегнуть к использованию войск. Военные действия по своему накалу и бескомпромиссности не уступали антинаполеоновским британским кампаниям, где-нибудь в Испании.


луддиты, ломающие ткацкий станок, 1812

Но прогресс неумолим и сопротивление луддитов было обречено. Даже без виселиц и «туров» на зеленый континент.

Современное взаимодействие и возникающий антагонизм между человеком и машиной/технологией, а также между самими машинами, руководимыми людьми, проникло во все поры цивилизации, принимая все более сложные, утонченные и причудливые формы.

Б биржевой торговле последних лет, машинная (компьютерная) эра особенно ярко проявила себя в явлении, получившем название «Высокочастотный трейдинг», High-frequency trading, HFT.

HFT. Понятие, технологии, тенденции



Суть HFT — быстрота, быстрота и еще раз быстрота. Задача HF трейдера открыть и закрыть в единицу времени огромное количество позиций. Итог — обратить крошечную прибыль (дельту) по каждой в существенный профит, в целом, за очень небольшой промежуток времени. Только внутридневная торговля (интрадей), только краткие сделки, никаких переносов открытых позиций на следующий день. Никаких инвестпортфелей и стратегий со средним и длинным горизонтом.

Время сжимается для интрадейщика, чем дальше, тем больше. Вначале, интервал между открытием и закрытием позиции составлял секунды. Целую вечность по теперешним меркам. К 2010 г. он сокращается до миллисекунд. Сейчас превалируют решения на десятки микросекунд (десять в минус пятой степени секунды).

Безусловно, это стало возможным только благодаря новейшим компьютерным, интернет и коммуникационным технологиям. Обязателен прямой доступ к электронным биржевым торгам. Прекрасно, если провайдер HFT услуг может работать в дата-центре самой биржи или территориально очень-очень близко. Например, в соседнем доме. Ведь скорость передачи сигнала высока, но ограничена. В любом случае, ничто в этом мире не может двигаться быстрее, чем свет в вакууме. Алгоритмы, в которые зашиты процедуры высокочастотного трейдинга относят к автоматизированным (механическим) торговым системам. Часто применяется термин «торговый робот».

На лидирующие позиции для обеспечения эффективного HFT выдвигается профессия программиста. Их вклад в прибыль «высокочастотной» инвесткомпании сопоставим с вкладом сотрудника трейдингового подразделения. Квалифицированные знания языков высокого уровня Java, C++, C#, протоколов обмена информацией и искусство создания специальных компьютерных кодов для сокращения времени транзакций — тот багаж, который позволяет программистам HFT компаний легко претендовать на зарплату от $1 млн в год.

Большинство HFT-стратегий сводятся к опережающему доступу к полезной биржевой информации. Чем географически ближе ваш сервер к серверу биржи, чем совершенней ваш код, тем больше вероятность того, что вы получите нужные данные раньше других. Может быть на 10-20 мкс. Это вполне достаточно для HFT-трейдера.

Конечно, традиционные инвесторы не в восторге от народившегося HFT-сегмента. Гуру инвестиционного бизнеса Уоррен Баффетт категорически не рекомендует такого рода торговлю для достижения хорошего, в перспективе, результата. Скорей всего, с точки зрения конечного дохода по сделкам, истина находится (как всегда) где-то посередине. Не все классические трейдеры успешны (и никто не столь успешен, как «Волшебник из Омахи») и не все высокочастотные торговцы только и делают, что сшибают «по копеечке».

Вопрос в другом. Как High-frequency trading влияет на рынок в целом. Насколько он нарушает святой рыночный принцип баланса спроса и предложения. Другими словами, насколько HFT вреден для не HFT?

«Черный понедельник» 19.10.1987 и Flash Crash 2010



Существует устойчивое мнение, что высокочастотники могут неоправданно расшатать рынок и ввести его состояние повышенной турбулентности. Прежде всего, обрушения. Примеры в новейшей биржевой истории, подтверждающие такую мысль. уже имеются.
Ярких целых два.

Первый описан в данном блоге ранее. Речь идет о черном понедельнике 19 октября 1987 г. Одна из причин однодневного падения индекса Доу-Джонса на 22,61% - невозможность компьютерной системы Нью-Йоркской фондовой биржи обработать лавину приказов от тех роботов, которым в этому году исполнилось бы целых 40 лет. Зависание биржевой ленты/стакана усилило потерю ликвидности на площадке и ударило молотом по индексу. Сверху вниз.

Второй случай произошел относительно недавно. Неполных 7 лет назад.

Flash Crash 2010

В материале об индексе Доу-Джонса упоминалось об этом кратковременном обвале рынка, с очень быстрым последующим восстановлением. Всего лишь полчаса.

История началась в 14.32 по Нью-Йорку в четверг 6 мая 2010 года. Сразу после 15.00 она и закончилась. Те, кто реально сидел» в бумагах, без открытия маржинальных позиций ничего не почувствовали. Другие могли легко потерять гарантийный депозит/обеспечение.



Падение на пике минимума от открытия торговой сессии составило 998,5 пунктов или 9,19%. Разница между внутридневными максимумом и минимумом составила 1010,14 пп. или 9,28%. Провалились и S&P500, и индексы NASDAQ. Такой гэп (разрыв) губителен для маржинальщиков, открывших длинные позиции.



Курсы акций некоторых компаний упали почти до нуля, например, General Electric, до одного цента. Капитализация рынка акций просела, ни много, ни мало, на $1 трлн.

Драматизм и напряжение, царившее на торговых площадках, ярко иллюстрирует англоязычный ролик скрина экрана трейдера, записанного в 14.32 06.05.2010. Можно ничего не понимать по-английски, но кривая, повторяющая траекторию брошенного камня, и голос за кадром говорят многое.



Виновным признали (назначили?) этнического индийца, HF трейдера Навиндера Сингха Сарао (Navinder Singh Sarao). Нарушителя искали долго. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США, CFTC предъявила обвинение только весной 2015 года.

В чем преступление Сарао? В выставлении беспрецедентного объема заявок на продажу фьючерсов типа E-mini на индекс S&P500 на Чикагской бирже CME. Вначале торговец выставил такой «девятый вал» приказов, а потом (за доли секунды до исполнения) отменил их. Это создало иллюзию большой распродажи и рынок стал съезжать вниз.

Подобная стратегия называется «спуфинг». В общем, спуфинг довольно непростая штука. В разрезе финопераций она запрещена, как раз после мая 2010 г.

По мнению CFTC, своим обманом Сарао обвалил Доу на целых 600 пунктов. Остальное довершили общая нестабильность на рынке, вызванная греческим кризисом и низкая ликвидность на биржах. Максимально дожав тренд вниз, Сарао сотоварищи стали быстро (очень быстро) скупать обесцененные акции и когда ситуация восстановилась, зафиксировали прибыль. Для индийца она составила $0,879 млн за один день. Совсем неплохо для высокочастотника.


Navinder Singh Sarao

Вызывает легкое недоумение и смутные сомнения, «железная» уверенность Комиссии в том, что виноват именно (и только) торговец из Лондонского пригорода Ханслоу. Он делал это и до, и после Flash Crash 2010, всего заработав на своих операциях $40 млн в 2009-14 гг. Но пока виноват один Сарао и американцы потребовали у Великобритании его экстрадиции.

Несмотря на возможные отрицательные моменты, HFT – неотъемлемый атрибут биржевой торговли. Последние семь-восемь лет, доля высокочастного трейдинга составляет не менее половины от общего количества сделок по бумагам и производным финансовым инструментам в США.


Интересно о финансах
Поделитесь с друзьями
Назад
Вперед
Закрыть