Рубль и carry trade

Рубль и carry trade фото

Лучше купить подешевле, а продать подороже
поговорка


21.04.2017

Российская валюта неожиданно для многих (далеких от мировых валютных рынков) стала привлекательным финансовым активом. Тренд на повышение рубля ведет свое начало со второй половины января прошлого года и насчитывает 15 месяцев.


динамика курса доллар/рубль с начала 2016 г.
источник – компания Финам


Рост отечественной денежной единицы относительно американской за этот период составил около 35% - укрепление с 86 до 56 рублей за доллар. С 01.01.17 рубль вырос на 8% (с 61 рубля до текущих уровней) – 24% в годовом исчислении.


динамика курса доллар/рубль с начала 2017 г., дневная развертка
здесь и далее, источник графиков – Pro Finance Service


Инвестиция, дающая 24% годовых в долларах за 4 месяца, достойна пристального внимания мировых валютных спекулянтов.
Самого пристального.

Рыночные эксперты отмечают ряд причин маленького «русского чуда».

О влиянии нефтяных цен на рубль подробно описано в предыдущей профильной публикации блога. Корреляция между нефтяным и рублевым графиками весьма высока. Стоимость барреля Brent большую часть первого квартала 2017 года прижата снизу к $57. В середине марта кривая было опустилась к уровню $50, но бодро оттолкнулась от него и почти достигла тех же $57 в середине апреля. На 21.04 торги проходят в районе отметки $53.


график цены одного барреля нефти марки Brent, дневная развертка

В целом, тенденция по нефти благоприятна для рубля.

Carry trade

Вторым объяснением рублевого ралли стала инвестиционная стратегия carry trade. Суть ее – в пространственном арбитраже на процентных ставках в различных нацвалютах.

«Купить подешевле – продать подороже» в данном случае и применительно к России выглядит так.

Например, инвестор занимает некую сумму в долларах в американском банке, выходит с ней на российскую валютную биржу и продает за рубли. Далее, эта денежная масса вкладывается в рублевые финансовые инструменты. Прежде всего, долговые, с фиксированной доходностью – государственные и/или корпоративные облигации. После получения дохода по бумагам в рублях, он реинвестируется или конвертируется в доллары и выводится с российского валютного рынка в обратном направлении.

Доход арбитражера – разница в процентных ставках между ценами размещения (русская облигация) и привлечения (американский заем), скорректированный на разницу в валютных курсах. Здесь важно, чтобы «валюта размещения» не падала, по крайней мере, существенно не падала, относительно валюты заимствования, дабы не свести в ноль или в минус эффект от разницы в ставках. В нашем случае – чтобы рубль не валился относительно доллара, а в идеале – рос. Эффект укрепления российской валюты обеспечивается постоянным предложением доллара. Или иной инвалюты.

Для обеспечения значительной дивергенции по ставкам Россия подходит почти идеально. Поэтому и столь полюбилась мировому спекулятивному сообществу.
Судите сами.

Ставки по кредитам, депозитам, облигациям и прочим долговым инструментам конкретной страны в большей или меньшей степени привязаны к ключевой/базовой/процентной/учетной ставке ее центробанка.

Ключевая ставка Банка России с 27 марта – 9,75%. В период 19.09.16-26.03.17 она составляла 10% годовых. Базовая учетная ставка ФРС США с 15 марта 1%, прежнее значение – 0,75%. Подъем по ставкам – десятикратный и более. Плюс десятки процентов годовых по росту рубля! Если же говорить об учетных ставках Европейского банка или Нацбанка Швейцарии и Банка Японии, то голова спекулянта может вообще закружиться. У ЕЦБ она равна нулю, у швейцарцев и японцев – отрицательная.

Второй важный момент – длительное, по времени, нахождение учетной ставки страны размещения средств на значимо высоком уровне. Российская ключевая ставка находилась на отметке 10% и выше с 12.12.14 по 26.03.17, более 27 месяцев.

Столь благоприятные условия обеспечили широкий прилив спекулятивного капитала на российский валютный рынок и, как следствие, значительное укрепление рубля.

Но быстрые портфельные инвестиции очень коварны. Движение долларов и евро в одну сторону (на российские биржи) может в одночасье поменять направление и обрушить рубль. Причина - его сверхизбыточное предложение в короткий промежуток времени. Тогда вполне возможно повторение кошмара декабря 2014.

Все дело в доле рынка, который удерживают игроки carry trade. Российский Центробанк уверяет, что она крайне незначительна. В начале апреля, Эльвира Набиуллина говорила о двух-пяти миллиардах долларов или 3% внутреннего валютного рынка.


Эльвира Набиуллина

Бизнес-омбудсмен Борис Титов менее оптимистичен. По его оценке, кэрри-трейдингом могут вполне заниматься и резиденты. Бери кредит в валюте, уходи в рубль и покупай долговой русский инструмент. Для этого совсем не надо быть американцем или немцем и даже не надо лично выходить на биржу. Вполне возможно, что доля кэрри-трейдеров может быть на порядок выше, а 30% рынка – может стать огромной проблемой.


Борис Титов, российский бизнес-омбудсмен

К мнению Б. Титова прислушивается В. Путин. Пузырь на валютном российском рынке ему совсем не нужен. Не без его влияния, Банк России осуществляет рублевые интервенции и берет курс на снижение ключевой ставки, чтобы сбить спекулянтский ажиотаж. Кроме того, как водится, от сильного рубля традиционно страдают отечественные экспортеры – главные поставщики валютной выручки в страну.

Текущая ситуация. Прогнозы


динамика курса доллар/рубль апрель 2017 г., часовая развертка

В апреле пара доллар/рубль дважды протестировал минимумы в районе 55,8, но оба раза отскакивала и уходила выше отметки 56. На 17.00 мск 21.04 рубль торгуется вокруг уровня 56,3 за один доллар.

Минэкономразвития предсказывает падение нацвалюты до 63-64 рублей и при сохранении текущих нефтяных цен. При спуске черного золота в район $40 за баррель, рубль может откатиться к 68.

Сдерживающее влияние на рост рубля должно оказать решение Банка России о понижении ключевой ставки, которое, вероятно, будет принято уже на заседании 28 апреля. Предполагается минус 25-50 базисных пунктов.

Но спекулянты далеки от разочарования. По крайней мере, пока. Sberbank CIB ожидает повторения атаки на уровень 56. Многое зависит от нефтяного тренда. Ралли по углеводородам неминуемо столкнет пару доллар/ниже поддержки в 56 рублей и пятнадцатимесячная тенденция продолжится.


Интересно о финансах
Поделитесь с друзьями

Отзывы и комментарии

Очень интересное описание спекуляции на Российском рынке, тогда полагаю что иностранные инвесторы будут заинтересованы в краткосрочной стабилизации нефтяных цен .
Александр Броер,
Да, безусловно. Главное. чтобы рубль существенно не снижался, а лучше - умеренно рос. при существующем "рычаге" по ставкам. Не падение нефтяных цен для рубля - важно.
Назад
Вперед
Закрыть