Хедж-фонд №1. Как марксист с бедностью боролся

Хедж-фонд №1. Как марксист с бедностью боролся




Хедж-фонд №1. Как марксист с бедностью боролся фото

Hedge (англ.) — преграда, защита, страховка, гарантия;
второе значение — живая/садовая изгородь


24.05.2017

Волки Уолл-стрит



В первой сотне богатейших американцев Forbes 400 за 2016 год выделим следующие строчки и персоны:
№ 19 - Джордж Сорос, состояние $24,9 (здесь и далее, по списку, миллиардов долларов);
№ 24 - Джеймс Саймонс, $16,5;
№ 25 - Рей Далио, $15,9;
№ 31 - Стив Коэн, $13;
№ 35 - Девид Теппер, $11,4;
№ 52 - Джон Полсон, $8,6;
№ 57 - Кен Гриффин, $7,7;
№ 90 - Брюс Кавнер, $5,3.

Каков принцип отбора? Фильтр прост.



В крайней правой колонке у каждого миллиардера (источник состояния) стоят два коротких слова: «hedge funds».

Согласно Википедии, хедж-фонд — разновидность инвестиционного фонда, действия которого направлены на максимальную доходность при заданном уровне риска или на минимальный риск пр заданной доходности. Отличительная особенность организации и функционирования хедж-фондов (ХФ) - полная свобода в выборе финансовых инструментов, очень слабое нормативное регулирование структуры инвестпортфелей (или его полное отсутствие), узкий круг участников. Для достижения таких условий, ХФ часто регистрируют в офшорных юрисдикциях.



Хедж-фонды — наиболее агрессивные игроки на финансовых рынках.

Крупными и успешными руководят самые рафинированные, самые способные и самые отчаянные спекулянты. На март 2011 года, мировая хедж-индустрия насчитывала 12 тысяч ХФ, управляющих активами в $1,7 трлн (Википедия).

Для атаки на рынок и/или для разгона текущего тренда до скорости болида из Формулы-1 с целью снять наивысший профит, хедж-фонд использует весь современный фондовый и срочный арсенал: деривативы (фьючерсы, опционы и не только), финансовый леверидж или кредитное плечо, короткие позиции или шорты, даже инсайд. Пусть последнее и не очень законно (или вообще незаконно). Не пойман...

Уместно процитировать классика.
«Обеспечьте 10 %, и капитал согласен на всякое применение, при 20 % он становится оживлённым, при 50 % положительно готов сломать себе голову, при 100 % он попирает все человеческие законы, при 300 % нет такого преступления, на которое он не рискнул бы, хотя бы под страхом виселицы». (Карл Маркс)

Несколько карикатурный, но с элементами реализма, портрет типичного управляющего хедж-фонда.

За обрушением британского фунта в 1992 г. и «большой игрой на понижение» американской ипотеки 2007-08 гг. стоят серьезные хедж-игроки. В первом случае Джордж Сорос, во втором - Джон Полсон.

Поэты и философы любят говорить : «У всего есть начало и у всего есть конец».

До конца эпохи хедж-фондов еще очень далеко, а вот начало...

Альфред Уинслоу Джонс. Краткая биография





Экономисты и историки финансовых рынков сходятся во мнении, что первым хедж-фондом, в современном понимании термина, был A. W. Jones & Со, учрежденный Альфредом У. Джонсом в 1949 году.

Альфред У. Джонс был в весьма неординарным человеком с нестандартной и бурной судьбой, как для профучастника рынка ценных бумаг.

Родился в Австралии в 1900 г. Трудовую закалку Джонс получил матросом на трамповом пароходе. По английски, tramp – бродяга. Сейчас слово приобрело широкую известность, благодаря избранному 45-ому Президенту США. Трамповый пароход — морской бродяга, судно без постоянного порта приписки с разовыми контрактами на перевозку грузов.



«Трамповый пароход», картина Эдварда Хоппера

Сухогруз — первые «университеты» юного Альфреда.

В 1930-ые жизнь забрасывает молодого австралийца в Германию. В конце 1920-х — начале 30-х страна переживает тяжелейший экономический кризис, сопоставимый с Великой американской депрессией и являющийся ее продолжением на европейском континенте. Резко усиливаются марксистские и коммунистические настроения. Рядом — Советский Союз с Коминтерном, проповедующие идеи перманентной революции.

Джонс с вполне пролетарским, «трамповым» прошлым не остается в стороне. Он посещает занятия в МАШ - Марксистской рабочей школе. Между прочим, в ней преподавал крупнейший физик ХХ века - Альберт Эйнштейн.

После прихода к власти Гитлера в 1933 г., Альфред участвует в антинацистской подпольной - «Ленинской организации».

Вскоре Джонс женится. Медовый месяц молодожены проводят необычно и экстремально.
В Испании.





Испания? Что же здесь странного? Парочки пачками едут полюбоваться пиренейскими красотами. И сейчас, и раньше, были бы деньги.

Но то была другая Испания. Совсем другая. Испания, пылающая в пожаре гражданской войны 1936-39 гг.

Лучшим художественным произведением о войне в Испании стал роман Эрнеста Хемингуэя «По ком звонит колокол». Альфред с женой провели не один день в компании с легендарным писателем в той Испании. Кто знает, может быть у главного героя романа американца Роберта Джордана есть черты и Альфреда У. Джонса? А love story Роберта и Марии чем-то похожа на отношения молодых супругов Джонс? Возможно.



Эрнест Хемингуэй за работой, 1930-ые

После Второй мировой, Джонс уже доктор социологии, работает в журнале Fortune. Сфера интересов Альфреда — борьба с бедностью. Увлечение марксизмом-ленинизмом давало о себе знать.
Как у социолога с левыми взглядами, у А.У. Джонса было интересное увлечение.

Рынок ценных бумаг

По-видимому, в нем он видел способ побороть собственную бедность и получить средства для научных исследований.

Альфред публикует материалы на темы технического анализа трендов акций.

А в 1949 году социолог Джонс открывает A. W. Jones & Со с капиталом $100 тысяч.

Альфред Уинслоу Джонс. Секрет успеха



Long short equity

Как достичь успеха на рынке акций?
Если очень-очень просто: покупать те акции, которые будут расти (открывать по ним лонги, длинные позиции). Так поступают быки. Или продавать акции, которые будут падать, откупая их внизу (открывать шорты, короткие позиции). Это поведение медведей.



Как достичь успеха на рынке акций всегда? Ну, или почти всегда, хотя бы в среднесрочном периоде?
Открывать и те, и другие «позы». На первый взгляд — глупость. Все равно, что одновременно ставить и на красное, и на черное в казино.

Но по ценным бумагам такое возможно. Надо выделить сильные акции, которые на растущем рынке будут обгонять слабые. Или (то же самое, вид с боку) определиться со слабыми бумагами, которые на падающем рынке будут обесцениваться быстрее сильных.

Трейдер открывает лонги по сильным акциям, слабые ставит в шорт.
Что будет происходить?
1. Рынок идет вверх. Доход по длинным позициям (сильные бумаги) перекрывает убыток по шортам (слабые акции), так как они растут хуже.
2. Рынок движется вниз. Доход по шортам в слабых бумагах с плюсом компенсирует убыток от длинных позиций по сильным эмитентам.
3. Рынок стоит в горизонте. Здесь не заработает никто. И никто не потеряет.

Вот примерно так, если очень грубо. Безусловно, бывает тысяча и один нюанс, которые могут смазать или вовсе испортить картину. Ухо надо держать востро, а руку на пульсе.

Но это вполне жизнеспособный, работающий механизм. Играющий по таким нехитрым правилам участник рынка, конечно, проиграет гениальному быку (long only) или гениальному медведю (short only). Однако много ли гениев в «животном мире» Уолл-стрит и других фондовых бирж?
Единицы.

«Long short equity — трейдеру» под силу обойти «only-соперников» на средних и длинных дистанциях.
Его стратегия — барьер, преграда, изгородь для капитала. Защита от серии отрицательных сделок, которые стремятся съесть его деньги.
Его стратегия — hedge.
Его инструмент — хедж-фонд.


Никто не отменяет других принципов торговли: умение вовремя войти на рынок и вовремя выйти (точки входа/выхода), риск-менеджмент (money-менеджмент), какой же хедж-фонд без выверенной рисковой политики, психологию/самодисциплину трейдера и многое другое.
Особенно важно вовремя применить кредитное плечо — разогнать вверх то, что растет и обрушить то, что падает.
И главное — искусство увидеть бумаги сильные и бумаги слабые.

Бывший моряк и подпольщик, Альфред Уинслоу Джонс обладал подобным даром.

Результаты работы его A. W. Jones & Со ошеломительны. За пять лет (1960-65) хедж-фонд показал доход в 325% (Википедия), опередив на сто процентных пунктов самый успешный паевой фонд США. За десять лет стоимость портфеля A. W. Jones & Со прибавила 670%.

В конце 1960-х методику Альфреда У. Джонса начали копировать. В 1968 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEQ) фиксирует уже 140 хедж-фондов. Далее, их число растет в геометрической прогрессии.

Правило 1/20

Второй новацией, приписываемой Джонсу, является знаменитый принцип вознаграждения хедж-управляющих — Правило 1/20.

Оплата их труда по итогам года разделяется на две части.
1. Плата за управление.
Устанавливается в размере 1% от стоимости чистых активов фонда.
2. Плата за риск.
20% от прибыли инвестструктуры.
Итого — 1/20.

Очень мудрая система поощрения. Принятая, в основном, и сейчас в любой КУА (компании по управлению активами). С одной стороны — накачивай прибыль, получишь 20%. С другой — следи за чистыми активами (капиталом) компании, не давай им падать. 1% от их цены — может на порядки превосходить 20% совокупной прибыли.

PS
Причал, дождь, пароход

Струи дождя падали на причал и хлюпающее рядом море под острым углом, наклоняемые резким, холодным ветром. Пароход дал протяжный гудок и стал медленно отчаливать от стенки. Из длинной, замазанной краской, трубы повалил рыже-черный дым.
- Фредди, капитан зовет, — раздался голос с рулевой рубки.
- Иду, - бросил молодой человек, отходя от поручней.
Он еще раз взглянул на отодвигающуюся все дальше линию берега, поднял повыше воротник и двинулся в сторону кормы...


Интересно о финансах
Поделитесь с друзьями
Назад
Вперед
Закрыть