Argentina, don't cry. Дефолт#2. 2014

Argentina, don't cry. Дефолт#2. 2014 фото
Президент Кристина Фернандес де Киршнер -
главнокомандующий вооруженными силами
Аргентины. 2007 г.


В танго не бывает ошибок, не то, что в жизни.
Это очень просто, поэтому танго такой замечательный танец.
Ошибаешься – сделай вид, что так и надо.
И танцуй дальше
Аль Пачино в фильме «Запах женщины», 1992


Введение. Немного орнитологии

Стервятник — хищная птица, питающаяся падалью. Существуют два вида стервятников — обыкновенный и бурый.

Стервятники — наименьшие представители семейства грифовых. Клюв тонкий, слабый, загнутый крючком. Специализация стервятников — трупы мелких птиц, животных, рыб и даже, насекомых. Крупная добыча им не по плечу. Тяжело тягаться с «родственниками» - большими грифами.

Физическую слабость стервятники компенсируют недюжинной смекалкой. Вызывает восхищение (у орнитологов), как они с помощью камней разного веса и формы раскалывают скорлупу страусиных яиц. Очень немного живых существ (кроме обезьян) используют, как человек, орудия труда.


стервятник обыкновенный

Кроме того, стервятники прекрасно уживаются с человеком. В тех городах, где много неубранного мусора. Птицы с удовольствием роются на свалках в поисках лакомого кусочка и почти не боятся людей. По мнению зоологов, у стервятника, безобидный и мирный нрав.

Министру иностранных дел Аргентины в 2010-15 гг. Эктору Тимерману приписывают инициативу активного употребление слова «стервятник» в финансовом обиходе. Так называют инвестфонды, исповедующие следующую стратегию на долговых рынках. Фонд-стервятник (vulture fund) скупает проблемные (но перспективные в обслуживании) корпоративные и суверенные облигации, векселя, бонды. Конечно, с огромным дисконтом к их номинальной стоимости. Всячески уклоняется от любой реструктуризации, предлагаемой заемщиком, настаивая на полном и безусловном погашении задолженности. Максимально применяется юридическая составляющая — жесткая претензионная работа через суды разных инстанций.

Долг растет — щелкают проценты, штрафы и пени. Многократно (иногда на порядок и более) перекрывается не только вложенная фондом-стервятником сумма, но и номинал бумаг. Дорогие адвокаты, нанятые инвестфондом, могут добиться ареста имущества и/или инициировать процедуру банкротства должника. Часто, чтобы остановить «счетчик» и «сбросить с себя» такого инвестора-активиста жертва платит по счетам.
Сполна.

Аргентина. Дефолт#2



Предыстория

Следствием аргентинского дефолта декабря 2001 года стал зависший внешний долг страны. Оценка «замороженной» суммы составляла от 80 до 100 млрд долларов. Крупнейшая, на тот момент в мировой финансовой истории, невыплата по государственным обязательствам.

Прекращение обслуживания Аргентиной облигационных займов совсем не означало прекращение обращения ее дефолтных госбумаг на рынках. Просто, они перешли в категорию «мусорных». Тоже, вполне финансовый термин. Признак «мусорности» бумаги — ее крайне низкая цена. Для облигации — относительно номинальной стоимости.

Держатель пытается избавиться от нее, во что бы то не стало, покупатель изо всех сил сбивает цену. Но покупает, чтобы в итоге (он так думает) получить за нее все. Особенно это относится к ценным бумагам с фиксированной доходностью, выпущенных солидными эмитентами. Например, государства, где экономический рост очень вероятен. К таким странам фонды-стервятники отнесли и Аргентину, с удовольствием разгребая ее «ценнобумажный мусор».
На то они и стервятники. Они так живут.



В 2005 и 2010-ом аргентинское правительство проводит две масштабные реструктуризации дефолтного долга. Собственникам госбумаг предлагают новые инструменты с существенным дисконтом к номиналу и более длительными сроками оплаты. За каждый вложенный доллар, при погашении в будущем, инвестор получит меньше 30 центов (Википедия). Перспективу трудно назвать радостной, но в случае несогласия, кредиторы не получат ничего. По крайней мере, так убеждали госфинансисты Аргентины.

Скрепя зубами и сердцами кредиторы стали давать согласие. Многие, но не все. Удалось уговорить тех, кто владел 93% всех займов. Руководство страны решило, что это успех и с семью процентами они уж как-то справятся.
Напрасный оптимизм.

Действующие лица и исполнители. «В красном углу ринга». Хедж-фонды

По информации агентства Bloomberg (РБК), эти проблемные 7% на конец 2013 г. составляли примерно $4 млрд.

Самыми непримиримыми стали хедж-фонды, объединенные в пул под началом американского миллиардера Пола Сингера. Они контролировали $1,3 млрд аргентинского долга, и были преисполнены решимости получить по максимуму, включая начисленные проценты.

Итак, краткое досье «стервятников-активистов», игравших против Аргентины после 2002 г.

Пол Сингер, Paul Elliott Singer, личное состояние по итогам 2016 года - $2,2 млрд, 321-ое место в списке Forbes 400.


Пол Сингер

Инвестор с внешностью милого дедушки и деловой хваткой крокодила. Год рождения — 1944-й. Основатель и руководитель EMC – Elliot Management Corporation. Учреждена в 1977 г. с начальным капиталом $1,3 млн. П. Сингер считается одним из самых успешных менеджеров в американской хедж-индустрии. Активы под его управлением составляют ныне $31 млрд. Только два года за всю свою историю фонды Сингера показывали убыток. Доходность EMC за 2016 год, после уплаты налогов — 13%. На американских выборах 2016 года поддержал Дональда Трампа. Сумма пожертвований - $10 млн.

Главная ударная сила EMC, ее «инвесттаран» — офшорный фонд NML Capital Limited, зарегистрированный на Каймановых островах. Именно на него были выкуплены аргентинские долги в начале 2000-х. Сумма приобретения - $48 млн, номинальная цена $630 млн.
(источник информации по П. Сингеру, EMC и NML – англоязычная Википедия)

Второй инвестиционной структурой, упоминаемой в связи с Аргентинским дефолтом № 2, стал Aurelius Capital Management. Хедж-фонд создан в 2005 году Марком Бродским и Адамом Станиславским. Текущее управление осуществляет М. Бродский, выходец из EMC.

В судебных инстанциях NML и Aurelius действовали против Аргентины сообща. И выпили немало крови ее топ-чиновникам.

Действующие лица и исполнители. «В синем углу ринга». Аргентина

Основным противником Пола Сингера сотоварищи со стороны Аргентины выступила женщина с пышным испанским именем Кристина Элизабет Фернандес де Киршнер (Cristina Elisabet Fernández de Kirchner). Или коротко — Кристина Фернандес. Аргентинцы выражались еще лаконичней - Кристина.


Кристина Фернандес,
апрель 2007.


Это логично и неизбежно. Кому же еще отстаивать финансовый суверенитет страны, как не ее Президенту. Кристина Фернандес занимала этот пост два срока — с 2007 по 2015 год. Оба раза она побеждала более, чем убедительно, набирая примерно, по 50% голосов избирателей. Многие видели в Кристине — вторую Эву Перон, вторую Эвиту. Нравится ли ей такое сравнение? Кто знает.

Она была президентом всех аргентинцев. Любила и защищала всех аргентинцев. Так должно быть. Как руководитель страны, как ее главнокомандующий.

Аргентинцы отвечали взаимностью.

Вот так:


здесь и далее фото gettyimages

И вот так:




На тату изображены Кристина и ее муж Нестор Киршнер, бывший президентом в 2003-07 годах. Жена сменила мужа. Здесь Кристина пошла существенно дальше Эвы Перон, бывшей «лишь» перовой леди, женой президента Хуана Перона.

Фернандес возглавила государство в 44 года и всегда была элегантной и стильной. Возможно, страсть ежедневно менять наряды и часто опаздывать из-за этого на протокольные встречи с мировыми лидерами не повышали ее политические рейтинги у простого народа.
Возможно.
Но такой была Кристина Элизабет Ферниндес де Киршнер, президент Аргентины.


Кристина Фернандес на трибуне
Генеральной Ассамблеи ООН


Среди других госчиновников, засветившихся в противостоянии с фондами-стервятниками, можно перечислить упомянутого выше министра иностранных дел Эктора Тимермана и министра экономики Акселя Кисильофа (очевидно, испанская транскрипция распространенной русской фамилии).

Действующие лица и исполнители. Арбитр

Роль главного арбитра в споре «Аргентина vs хедж-фонды» в 2014 году сыграл Томас Гриеса (Thomas Poole Griesa). Старший судья Соединенных Штатов в окружном суде Южного округа Нью-Йорка.


Томас Гриеса


Схватка. Хроника

Корабли, самолеты и спутники

Одни из первых результативных правовых атак Пола Сингера на Аргентину приходятся на 2010-11 годы. Elliot Management Corporation добивается через британский суд возможности накладывать арест на аргентинское имущество в Объединенном королевстве. Американская фемида высказалась более обтекаемо — она запретила подобные действия в отношении Аргентины, но только на территории США.

Сингеру развязали руки. И он не заставил долго ждать. В октябре 2012 г. NML организует судебное решение Ганы о задержании в ее порту парусного учебного корабля ВМС Аргентины ARA Libertad. Аргентинский Кабинет министров отреагировал мгновенно, заявив, что «фонды-стервятники вновь перешли черту в своих атаках на Республику Аргентина», и обратился в Международный трибунал ООН по морскому праву. Последний выносит вердикт в пользу Буэнос-Айреса. ARA Libertad освобождается из-под ареста, как военно-морское судно, обладающее юридическим иммунитетом.


парусник ARA Libertad в ганском порту


Долг в $7,6 млн за двухмесячное пребывание парусника в ганской акватории Пол Сингер галантно предложил оплатить африканской стороне. Ганцы с этим не согласились и стали готовить судебный иск против NML.

Учебным кораблем аппетиты стервятников не ограничились. Они стали цепко следить за перемещениями аргентинских объектов по всему миру и даже в космосе.

В поле зрения активистов-кредиторов - борт № 1 Республики. Лакомый кусок. Если заблокировать такой актив, то аргентинцы станут более сговорчивыми. Газета The Guardian приводит слова аргентинского источника о том, что его правительство было вынуждено постоянно требовать от принимающей стороны гарантии возврата самолета.

В марте 2014 г. NML судится с компанией SpaceX. Предмет спора — два аргентинских спутника на сумму $113 млн. Здесь Аргентина тоже успешно отбивается и в марте следующего года окружной суд в штате Калифорния отклоняет «космический» иск инвесторов.

«Встретимся в суде». Американском

И все-таки «стервятники» прижали Аргентину и заставили с собой разговаривать. Южноамериканцам пришлось играть на чужом поле и это предопределило успех противника. Большая часть внешних аргентинских облигаций была выпущена согласно нормативной базе штата Нью-Йорк и подпадала под действие федерального законодательства США. Так получилось. Кто знал, чем это может обернуться.

Условия обслуживания долга по новым, конверсионным бумагам были выписаны так, что те, кто согласился на реструктуризацию (93% долга) не могли ничего получить, пока группа «активных товарищей» во главе с Полом Сингером (7%) не выжмет то, на что она жестко претендует. То есть, 100% номинальной суммы плюс все проценты.

С другой стороны, даже если Аргентина и пойдет навстречу и начнет платить Сингеру, то опять же, по условиям реструктуризации, она должна обеспечить такие же платежи и всем остальным. Тут на горизонте встает 100 миллиардный долларовый долг и страна откатывается в пропасть декабря 2001-го.

Такого Аргентина позволить не могла. И Аргентина отчаянно боролась. Боролась, как могла. Через суды. Но суды американские. Тут перевес был на стороне стервятников. В 2012-13 гг. страна предлагала новые планы, графики погашения, которые могли бы, по ее мнению заинтересовать все стороны. Тщетно. Хедж-фонды не шли на компромиссы, а американское правосудие неизменно принимало их сторону.

30-31 июля 2014. Ограниченный дефолт

Дедлайн по обслуживанию суверенного долга наступал для Аргентины в последних числах июля 2014 года. В июне правительство депонирует в одном из банков Нью-Йорка около полумиллиарда долларов для купонных (процентных) платежей по реструктуризированным (новым) бумагам, в надежде разрешить спор до 30.07.14.

Но здесь на сцену выходит старший судья Томас Гриеса и убивает последние надежды Республики. 27 июня аргентинский кабинет публикует официальный пресс-релиз о том, что Т. Гриеса блокирует средства для обслуживания долга на корсчете нью-йоркского банка.


Судья Томас Гриеса

Аргентина предпринимает последнюю попытку и обращается в апелляционный и Верховный суды США. Тщетно. Суды высшей инстанции оставляют вердикт Гриеса без изменений.

На календаре - среда 30 июля. Вторая половина дня. Дэниел Поллак юридический посредник по урегулированию аргентино-хедж-фондового конфликта, назначенный Нью-йоркским судом, признает, что соглашения достигнуть не удалось.
Аргентина въезжает во второй за 13 лет дефолт.

Начинается обрушение суверенных кредитных рейтингов страны.
Standard & Poor's присваивает выборочный дефолт — SD.
Fitch – ограниченный дефолт RD.
Moody's – изменяет прогноз на негативный.
Китайский Dagong Global Credit Rating Co. снижает кредитный рейтинг Аргентины до дефолтного.
Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) объявляет дефолт по аргентинским бумагам и дает зеленый свет на выплату по их страховкам CDS (кредитным дефолтным свопам).

Послесловие

Конечно, аргентинский дефолт 2014 совсем не похож на своего «старшего брата» - дефолт 2001. Поэтому он и классифицирован, как выборочный и/или ограниченный. Руководство страны вообще не признало финансовые события 30-31 июля, как дефолтные.

Несколько цитат от первых лиц.
Кристина Фернандес, президент Аргентины: «Дефолт объявляют те, кто не платят, а Аргентина заплатила».
Аксель Кисильоф, министр экономики: «Против Аргентины развязана медийная кампания, призванная посеять сомнения, панику и страх, которые вызывает слово «дефолт».

Спустя некоторое время, Минюст США занял активную позицию по примирению сторон. В марте 2016 г. оно направило в суд Нью-Йорка краткую записку с пожеланием «скорейшего разрешения затянувшегося спора между Аргентиной и истцами». Это не было давлением на американское правосудие, отнюдь. Это в Америке невозможно, как ходить вниз головой. Скорее, это был нажим на стороны процесса. Прежде всего, на хедж-фонды, на Пола Сингера.

В апреле 15-го американские суды смягчили требования и разрешили Аргентине сделать необходимые текущие платежи по обслуживанию долга.

Почему аргентинский опыт столь важен?
Истории свойственно повторяться и лучше учиться на чужих уроках. События декабря 2001-го в Аргентине экономисты сравнивали с августом 1998 года в России. Ограниченный дефолт 2014-го почти совпал по времени с реструктуризацией госдолга Украиной перед частными инвесторами в 2016-ом.

Музыкальный бонус

Делала ли Аргентина ошибки в отношениях с иностранными инвесторами. Безусловно. Кто не ошибается?
Важно, как учитываются ошибки.
Аргентина сделала это по-аргентински. Она станцевала танго.
Танго с дефолтом.
Дважды только в этом веке. А сколько их было в прошлом?

В танго не бывает ошибок.
«Ошибаешься – сделай вид, что так и надо. И танцуй дальше».

Танго на улицах Буэнос-Айреса.
Обратите внимание, танцуют за деньги.




Интересно о финансах
Поделитесь с друзьями
Назад
Вперед
Закрыть